专题：ATFX外汇专栏投稿
3月24日，ATFX：昨日的金融市场经历了由美国总统触发的反转起伏，起初美国和伊朗释放出可能升级冲突的信号，美国对伊朗发出了所谓的48小时期限，股市、黄金和债券的抛售潮进一步加剧。贵金属抛售尤其显著，黄金盘中一度大跌8%，直接抹去了今年以来的全部涨幅。然而，局势很快迎来反转，特朗普表示在与伊朗进行了所谓的“富有成效的对话”后，推迟对伊朗的能源打击行动，并将伊朗谈判期限设定为五天。
特朗普宣布将此前威胁袭击伊朗核电站的计划推迟五天，并于周一表示双方进行了“富有成效的讨论”。但一名伊朗官员排除了谈判的可能性，但据《华尔街日报》报道称，美国在波斯湾的盟友可能会加入这场冲突。
由于投资者权衡有关中东战争的相互矛盾的声明，昨日自四个月低点回升的黄金，在周二亚市时段未能延续大幅反弹的势头。在市场看来，美国推迟对伊朗能源基础设施的袭击，也只是短暂地缓解了贵金属在战争期间的急剧下跌。由于冲突导致能源价格高企，加剧了通货膨胀的风险，促使投资者放弃流动性强、盈利能力高的黄金头寸，转而投资其他资产。
冲突导致能源价格高企，加剧了通胀风险，促使投资者抛售流动性相对较好且收益较高的黄金，转而投资其他资产。金价在前一交易日下跌近2%，连续第九个交易日下跌——如果连续第十个交易日下跌，将创下历史最长连跌纪录。从2月底战争爆发到周一收盘，金价下跌了近17%。
尽管特朗普宣布暂停谈判，但任何谈判的结果以及未来船只能否通过霍尔木兹海峡仍存在不确定性。即使是现有的能源基础设施损坏也需要时间重建。这意味着通胀威胁依然存在，市场也预期美联储和其他央行将加息——这对不产生收益的贵金属构成不利影响。
2022年初俄罗斯入侵乌克兰后，也出现了类似的动态，当时避险商品价格最初飙升，随后经历了长达数月的下跌，因为能源价格冲击波及市场，加剧了通胀压力。机构表示，黄金在2022年和2008年全球金融危机期间的表现类似。“短期价格波动完全取决于仓位布局，”但黄金的长期驱动因素并未改变。
▲ATFX图
特朗普的“谈判信号”为何没能扭转金价？
可以说，当前黄金市场的核心矛盾已经非常清晰：金价不再单纯是地缘风险的“温度计”，而是被裹挟在“通胀-利率”的博弈中，成为市场对美联储政策路径定价的镜像。
虽然特朗普释放积极信号，但伊朗迅速驳斥了谈判说法，但“这几乎无关紧要”——华尔街的解读是，特朗普急于结束战争。
市场对“口头缓和”的免疫力增强：经历多次反复后，投资者已不再轻易相信单方面的“谈判信号”。市场需要的是实质性进展，例如美伊双方确认谈判、霍尔木兹海峡恢复通行的具体安排、或能源设施受损后的明确重建时间表。只要这些没有落地，通胀威胁就依然存在。
美国的“战术性缓和”而非战略转向：特朗普宣布谈判可能有多重动机——为军事部署争取时间、观察伊朗反应、缓解油价对国内经济的反噬、甚至在伊朗内部制造分歧。这种“以谈促压”的策略，并不能消除根本的地缘风险，只是延缓了冲突的烈度。
因此，除非美伊真正出现和谈的确定性信号，否则金价难以迎来趋势性反转。黄金的触底反弹不会来自于“特朗普又说了一句缓和的话”，而需要满足两个条件之一：要么油价高到开始反噬经济，迫使美联储政策预期转向；要么美伊出现真正的和谈进展，让油价实质性回落。在此之前，金价仍将处于“通胀-利率”双重压制的探底阶段。
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责任编辑：陈平
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